菠菜网:机场进入非航时代,免税店成最大看点

蚌埠新闻网/2020-01-02/ 分类:六安民生/阅读:

2019年,机场板块在压力中默示稳重。

机场板块由于受经济周期颠簸影响较小,一度被市场定义为防御类板块。根据申万一级行业分类,虽然与快递物流同为交通运输板块,但是机场的公用+操纵属性更为明显。机场的操纵属性构筑了较高进入门槛以及得天独厚的竞争优势,公用属性又决定了其无法彻底市场化定价。

机场板块的收入次要来自航性收入以及非航性收入。随着非航性收入占比逐渐提升,该板块投资逻辑已从过去的基建带动逐渐向非航业务靠拢,出格是机场免税业务。

那么,2020年机场板块会如何默示?市场的存眷点又会有哪些?

航性收入空间有限

截至12月31日,交运运输板块股价涨跌幅度排名较为靠后。全年该板块涨幅为15.93,远低于电子板块75%的涨幅。

数据来源:Wind、界面新闻研究部

虽然交通运输板块默示平平,但是根据申万二级行业分类,机场板块以53.32%涨幅在交通运输中异军突起。

数据来源:Wind、界面新闻研究部

截至2019年前三季度,次要上市机场的营业收入坚持正增长。此中,上海机场(600009.SH)营业收入喊奸母净利润同比增长18.9%和27.2%,默示最佳。

数据来源:安全证券、界面新闻研究部

连年来,机场板块的上涨更多受益于估值提升,从15倍PE摆布提升至超出30倍PE。

数据来源:兴业证券、界面新闻研究部

机场收入两大来源为航性收入和非航性收入。所谓航性收入次要来自机场提供航空供职业务所获取的相关收入。简而言之,航空供职业务是机场以航空器、旅客和货物、邮件为对象,提供飞机起降与停场、旅客综合供职、安详搜查以及地面包管供职。而机场相应取得诸如航班起降供职、旅客综合供职、安详搜查供职、航空地面供职等收入。也便是说,航性收入次要来自于机场旅客通报量以及航司梯队的运力。

数据来源:界面新闻研究部

近十年来,我国航司梯队快速扩张,航班客座率也逐年爬升。据民航局最新统计,2018年国内航线客座率已达84.8%,国际航线客座率78.9%。航班客座率是航空客运提供转化为需求的强有力担保。但是当航班客座率到达80%以后,航司提升客座率已见天花板。

叠加2011年以来,我黎民航客运周转量增速基本维持在全球平均增速两倍摆布。2018年全球航空旅客运输44亿人次,中黎民航旅客运输总量为6.1亿人次,占全球的13.9%。机场供给端压力颇大。

虽然机场可以通过新建航站楼、卫星厅等途径进行提升其旅客运载量,但航司是否能提供供职归根结底还是受航空时刻供给的限制。根据目前航空时刻增长速度,市场预计2020年航空时刻依旧会处于强管控之下,因此机场的航性收入上浮空间有限。

非航收入将成关键

非航空性业务指除了航空供职业务外,由机场依托航空供职业务提供的其他供职,次要是指民用机场各项业务中的地面供职,次要包含出租园地给航空公司或其他用户的租金收入,以及各供职提供商为获取在机场提供供职权力而上交的特许经营收入。诸如,航空公司值机柜台、旅客休息室、行李通报、餐饮店铺等租金收入;免税商店、广告业务等特许经营收入。

此中,免税消费潜力巨大。随着可部署收入的继续增长,消费者开始从传统消费转向新兴消费。依照麦肯锡陈诉,中国侈糜品消费从07-08年60%的增长均来自初次消费,到15-16年53%的增长来自增量消费,侈糜品消费逐渐日常化。消费者的消费习惯,开始向愿意为品牌溢价买单变迁。

免税商品比拟国内商场专柜,不含关税、消费税以及进口环节增值税,价格上极具优势。以上海机场日上免税店为例,部门商品具有明显的价格优势。

数据来源:华创证券、界面新闻研究部

国内机场的免税店一般采用特许经营权模式,运行方具有免税业务经营资质,机场与运营方签订的协议明确规定了保底租金以及销售金额扣点率。从机场经营模式来看,开展免税店业务对机场的边沿资本影响很小,免税店业务大部门收入均可以转化成公司净利润。

以上海机场为例,其免税收入采用日保底销售提成和月实际销售提成二者取其高。由于机场提供的园地固定,因此,消费增量收入几乎可以彻底转化为上海机场的利润。

三家公司值得存眷

A股中贞洁的机场股有限,对照有看点的是上海机场、黑云机场(600004.SH)以及深圳机场(0000八九.SZ)。

上海机场最大看点在于免税店带来的提成收益。2018年上海机场非航收入占比高达57.4%。2018年上海机场与日上免税新签订免税项目合同,合同约定自2019年至2025年,上海机场至少可获得免税提成保底410亿元,这对未来业绩将发生积极影响。此外,随着上海机场卫星厅投入使用,卫星厅免税店业务将会进一步带动收支境旅客的消费。长时间来看,上海机场盈利增长趋势十分可观。

黑云机场T2航站楼也将连续带动免税收入提升。黑云机场T2于2018年4月投产,扩建工程总投资概算197.4亿元,实际转固137.3亿元。如果假设其全部为房屋建筑物,根据企业会计政策的折旧年限上限——40年计提折旧,每年尚需计提3.43亿元的折旧。新的航站楼及相关配套步伐投入使用,短期内必将会导致资本增速高于收入增速,业绩承压。

但另一方面,更多的国际客流有利于为机场免税业绩创造更多的机会。近5年来,黑云机场运力继续提升,截至2019年11月,公司累计实现起降架次44.9万架次,已完成2018年全年的94.63%;实现旅客吞吐量6707.31万人次,完成2018年全年的96.2%。与此同时,黑云机场的国际航班数据亦有所提升。航班起降方面,国际航线占比继续提升,据2019年公司半年报表现,国际航线完成起降架次6.18万次,是2018年全年的53%。国际航班的占比上升直接影响到收支境旅客对于免税业务收入的带动。黑云机场的年报中并未直接提及免税业务的收入,但是从中国国旅(601888.SH)中报表露的数据表现,2019年上半年中免公司于黑云机场免税店销售额到达8.44亿元,同比增加5.56亿元,增幅到达193%。

除了此之外,黑云机场的亮点还在于T2航站楼增加了进出境免税店园地面积。据书记,新增免税园地面积进境供给1100平方米,出境3544平方米,合计增加面积是原有面积的3.6倍。

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